央行货币政策报告：经济向好面临挑战，稳健货币政策基调不变

近日，中国人民银行发布《2024年第一季度货币政策执行报告》。报告对国内经济形势做出更积极判断，指出开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，但也承认存在全球经济复苏分化、发达国家货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性，国内经济持续回升向好仍面临挑战。

物价企稳回升，宏观政策支持仍需加强

报告指出，当前物价低迷的主要原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而非货币供给不足。央行强调要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。今年以来，随着经济数据改善，物价指标有所回升，但需求端仍然偏弱，通胀进一步回升有赖于宏观政策的支持。

货币政策继续保持稳健，调控更加精细

下一阶段货币政策基调仍是稳健、灵活适度、精准有效。央行强调推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，新增避免资金沉淀空转等表述，预计对资金面的调控会更加精细。报告提出信贷要与有效融资需求相适配，转变片面追求规模的思维。报告通过专栏澄清了信贷增长和经济高质量发展的关系，信贷总量放缓并不意味着金融支持实体经济力度减弱。

利率政策强调传导疏通，防止高息揽储

央行继续强调畅通货币政策传导渠道。报告明确提出防范高息揽储行为，维护市场竞争秩序，着力稳定银行负债成本。4月以来，存款自律机制对银行手工补息行为进行了规范。

长端收益率回升预期，超长期特别国债发行缓解资产荒

报告专栏对长期国债收益率进行了回应。央行将我国长期经济基本面归类为宏观影响因素，把市场机构的资产配置需求以及安全资产供给归类为微观因素。央行认为，我国经济长期向好的基本面没有改变，并再度强调长债的风险。报告认为年初以来长端收益率快速下行主要是由于安全资产供需错配。未来，随着超长期特别国债的发行，“资产荒”情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。

除货币政策执行报告外，超长期特别国债发行也是近期债市热点。5月13日，财政部公布超长期特别国债发行安排，明确发行计划。发行期限涉及20年、30年、50年，5月17日启动首发30年期特别国债。

2020 年抗疫特别国债发行规模为 1 万亿，于当年 6 月和 7 月集中发行。而 2024 年超长期特别国债的发行周期长达 7 个月。

虽然债券市场对供给的担忧情绪有所缓解，但尚未完全消失。如图所示，2 年期国债期货主力合约呈现出日线趋势。

总体而言，近期央行对长期国债收益率的关注度不断上升。收益率向下突破阻力较大，预计后续将窄幅波动。（作者单位：新纪元期货）