畜牧板块十连阳飘红，猪周期或迎“风口”

2024年5月13日，畜牧ETF（159867）再次收涨1.36%，达成十连阳佳绩，呈现量价齐升态势。回顾过去两个月，中证畜牧指数（930707.CSI）更是累计上涨超16%，或预示着猪周期的回归。

政策利好助推产能去化

消息面上，农业农村部近日印发的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，进一步完善生猪产能调控机制。随着政策落地，能繁母猪产能去化进程有望加速，开启新一轮“猪周期”。

高成本产能出清，丛林法则下优胜劣汰

当前，部分集团养猪企业面临较大的现金流压力，行业正进入部分规模企业去产能阶段，而非线性去产能与企业现金流和累计亏损息息相关。随着猪价小幅上涨，高成本企业的现金流出局面并未得到扭转。因入不敷出，企业往往会拖欠员工工资、减少防疫保健和饲料支出，导致单位养殖成本不降反增，进一步加剧亏损和劣质产能出清。

产能去化意味着猪周期拐点日益临近，股价反而走高，原因在于产能去化过程中，高成本产能出清，这是养猪行业残酷的丛林法则。产能越去化，猪周期拐点愈加清晰，股价也随之走高。

猪周期：蛛网模型解析

猪周期本质上是优胜劣汰的过程，价格变化会影响供需关系，进而形成循环往复的现象。通俗来说，当养猪收益较高时，更多企业和散养户加入行业，导致猪肉供应增加，猪价下跌。当养猪亏损时，产能收缩，猪肉供应减少，猪价再次上涨。

判断猪周期的底部位置是关键，通常参考历史周期判断趋势。自2006年以来，我国经历了四轮猪周期，周期时长在3-4年之间。受疫情影响，前几轮周期底部均伴有程度不同的产能去化：

• 2006年轮：2006年夏季南方省份爆发猪“高热病”疫情；
• 2010年轮：2010年2月起国内多地出现口蹄疫疫情；
• 2015年轮：2018年8月出现“非洲猪瘟”疫情，影响最为深远。

前三个周期的持续时间均在46个月以上。第四轮周期始于2019年2月，目前已持续61个月，正处于筑底阶段。