自今年以来，中国神华、淮北矿业和电投能源等上市超过十年的煤炭股股价屡创新高，而万科、中国平安和海天味业等行业龙头今年最低股价与历史最高点的跌幅均超过 50%，引发市场热议。

“时间的玫瑰”由北岛创作，被私募巨头但斌用于阐释他的投资理念。他将投资比作培育玫瑰，认为优秀企业会随着时间的推移增值，创造更多价值和财富，就像玫瑰在时间滋养下绽放。这个比喻揭示了价值投资的核心：投资者不应只关注股票短期波动，而应着眼于企业的内在价值和长期增长潜力。

但斌长期重仓茅台并取得成功，生动诠释了这一理念。在《时间的玫瑰》一书中，但斌也提及看好万科、中国平安和海天味业等股票。这反映出市场瞬息万变，投资世界并非一成不变。

煤炭股创历史新高与昔日“时间的玫瑰”回调，正是市场动态变化的写照。自 2020 年 6 月以来，煤炭股上涨归因于多重利好：行业产能持续压减、新增产能有限、下游需求稳步增长、水电乏力、国际局势变化，加剧了供需矛盾。在海内外多重因素共振下，煤价短期内大幅上涨，不断刷新历史高点。尽管目前已回落，但煤价中枢整体大幅上移，企业盈利明显提升。

2020-2023 年，上市煤企整体销售净利率分别为 9.7%、13.82%、18.22% 和 15.39%；归母净利润总额分别为 864.22 亿元、1597.99 亿元、2450.11 亿元和 1846.23 亿元。尽管 2023 年盈利有所回落，但高分红、高股息特点仍然明显，煤炭股取得了较高的绝对收益和相对收益。

长期来看，全球向可再生能源的转型和 ESG 投资趋势不可逆转，这将对煤炭行业的长期前景构成挑战。投资者需要关注煤炭企业的绿色低碳转型进展，并对其可持续发展能力进行综合评估。

与此昔日“时间的玫瑰”万科、中国平安和海天味业的回调，反映了市场对经济周期波动、行业特定政策调整、行业格局受到新技术冲击、市场竞争加剧等方面的深度考量。

房地产行业面临城镇化进入尾声、人口结构变化（老龄化、少子化）、市场进入存量时代、部分企业过度杠杆化等多重因素的影响，导致市场对开发商的盈利可持续性和增长前景持谨慎态度。保险业则在低利率环境和数字化转型的双重压力下，需寻求新的盈利增长点。海天味业也面临消费复苏疲软、市场竞争加剧等挑战。这些因素共同促使投资者重新审视这些行业龙头的竞争优势及未来增长的确定性，从而影响了它们的市场估值。

但这并不意味着“时间的玫瑰”已凋谢。一些行业龙头依然拥有强大的品牌、市场份额和管理能力。回调可能只是市场周期的一部分，投资者在面临这样的市场变化时，不应简单地将“时间的玫瑰”与“时间的煤贵”对立起来。

在评估投资目标时，投资者应采取以下策略：

动态调整：随着市场变化，投资者应重新审视企业的竞争力、行业趋势和政策影响。对于曾经备受追捧的企业，投资者应深入分析其基本面，关注行业演变、企业适应力和战略调整能力，以评估其护城河和增长潜力是否依旧稳固，避免因短期波动动摇长期信念。

分散投资：为应对市场变化，投资者应分散投资，关注受益于科技进步和社会趋势的新兴行业，如清洁能源、生物科技和数字经济。关注转型中的传统行业领导者，它们可能在变革中找到新增长点。

理性决策：市场情绪波动是常态，投资者应保持冷静，避免受短期情绪影响，坚持理性分析，做出基于深入研究的决策。同时培养反向思维，敢于在市场低点寻找价值低估的投资机会。

总而言之，市场提醒我们，投资不只是对企业价值的评估，还需理解市场周期、政策环境和行业趋势。投资者在坚持价值投资原则的应保持敏锐洞察力，应对不断变化的市场环境。

投资过程中，既要欣赏绽放的花朵，也要理解起伏的矿石，无论它们是“玫瑰”还是“煤炭”，都体现着投资智慧。每个时期都有独特的投资机遇，关键在于投资者如何在变化中捕捉价值，用智慧和远见培育投资花园。

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