上周，大盘震荡反弹，沪指周涨幅达 1.6%，盘中创今年以来新高；创业板单周涨幅达 1.06%。如果从 4 月 23 日的阶段低点算起，至 5 月 10 日，沪指已从 3022 点反弹至最高 3163.14 点，涨幅达 4.67%。北向资金连续三周净流入 A 股。

机构普遍认为，各类资金抢跑推动近期中国资产价格全面修复。随着宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，乐观情绪在萌芽，市场已回归常态。配置上，建议投资者聚焦绩优成长股、低波红利策略和活跃题材股三条主线。

宏观政策环境不断改善

近期，各地房地产政策持续优化，杭州、西安相继宣布全面放开限购。4 月 30 日召开的中央政治局会议也在地产领域释放了积极的政策信号。中信证券研究部地产组认为，6 月作为企业推货高峰期，也将是各地进一步出台地产政策的窗口期；按揭贷款利率或将继续下降，房地产产业链的困局有望逐步扭转。

中银国际证券表示，积极的宏观因素正在逐步增加。5 月以来，A 股震荡走强，一方面受益于美联储降息预期的再度升温；中央政治局会议的积极定调及高能级城市地产限购政策的持续放开为市场预期的改善奠定了基础。

中银国际证券分析认为，年初以来，中国资产价格持续处于被低估局面，以万得全 A 指数为例，虽然 A 股估值分位自一季度低点的 11.9% 修复至当前的 34.6%，相较于海外主要市场估值，中国资产依旧具有较高的估值安全边际。往后看，积极因素正在逐步增加，政策面有望进一步加力稳定实体及居民部门预期。

华西证券表示，当下宽信用环境对 A 股影响偏积极。央行在一季度货币政策执行报告中明确指出“促进物价回升是下阶段政策重要考量”，并且当下人民币对一篮子货币汇率稳中有升，货币政策协调配合宽财政和稳地产，市场对后续降准降息预期抬升，这将对权益市场形成支撑。

各类资金入场给 A 股带来增量

从资金面来看，中信证券通过渠道数据分析认为，私募快速加仓和北向交易型资金密集流入给 A 股带来增量流动性。具体来看，随着市场韧性不断超预期，新“国九条”推出后市场生态开始逐步改善，不少私募管理人开始淡化贝塔因素，重新聚焦选股，仓位随之迅速上升。中信证券渠道数据显示，3 月底至今，活跃私募仓位迅速从 65% 左右上升至 76%，带来大量增量资金。

外资配置中国资产的信心也不断提振，北向资金自 4月下旬以来快速流入，4 月 22 日以来已累计净流入 329 亿元，其中银行、食品饮料、有色、医药和基础化工等板块的净流入量最大。中信证券提示，港股市场近期与 A 股同步修复，外资在亚太地区的配置再平衡推动了港股行情加速回升。目前，全球各类主动权益资金对中国资产的配置仍处于低位，4月中下旬海外风险资产价格迅速回调，海外投资者也有高切低和再平衡组合的压力，中国资产成为最优选择。

东吴证券判断认为，当前中国资产的“估值洼地”仍未填平，这将支持北向资金维持短期内的温和流入，但是更大规模、更长线资金的入市还需要看到更多基本面预期拐点的出现。

从短期来看，受海外流动性充裕和国内宽松政策的推动，市场反弹态势有望持续。具体配置方面，机构建议关注三条主线：

绩优成长股：在当前市场“资产荒”的背景下，各行业龙头企业有望提供稳定的回报，如中证A50指数所代表的白马龙头股。

低波动红利率略：信贷相关度较低的行业，如出口链、消费、科技、医药等领域，有望获得较低波动性的收益。

活跃题材股：随着外资持续流入，成长风格将占优，包括过去两年调整显著的“老成长”核心资产（新能源、医药、消费品等），以及政策扶持的新兴行业（人工智能、机器人、低空经济、量子科技、合成生物等）。

在红利策略方面，中信证券建议关注：现金回报率稳定的水电、核电；保费稳定增长的财险；股息率预期良好、资产质量改善的银行；分红比例提高、经营稳定的消费品龙头。