最近，商品基金集体爆发。今年以来，全市场 35 只商品基金（不含 QDII）中，34 只均实现正收益。其中，国投瑞银白银期货 A 年内涨幅达 27.46%，超越一批黄金 ETF 位居榜首。

商品大幅上涨后，正迎来高位震荡。多位基金经理表示，市场波动可能更多是情绪面的反映。长期来看，贵金属仍具备配置价值，但普通投资者需做好资金管理。

**白银期货基金领跑**

Wind 数据显示，截至 5 月 24 日，国投瑞银白银期货 A 年内涨幅达 27.46%，在全市场 35 只商品基金（不含 QDII）中位居榜首。根据基金公告，该基金主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标。基金管理人将根据白银期货的期限结构以及各合约的流动性状况等因素，合理选择标的合约与换约时机。在条件允许的情况下，本基金也可以适当参与白银期货非主力合约。

今年以来，白银期货价格持续上涨，以沪银期货主力合约为例，年内涨幅超 30%，并于 5 月 21 日创下 8733 元/千克的年内最高点。创下新高后，沪银期货主力合约出现大幅调整，5 月 23 日当天下跌 4.99%，截至 5 月 24 日报收 7997 元/千克。

对此，国投瑞银白银期货基金经理赵健表示，短期剧烈上涨会增加白银的波动。综合考虑潜在地缘政治扰动、制造业回升的需求弹性、货币政策预期，建议关注白银等贵金属的长期投资机会。

赵健认为，从历史长期表现来看，白银等贵金属的走势与美元（或者美债利率）的走势是呈反向关系的，也就是美元降息的环境相对有利于白银等贵金属的表现。如果美联储年内降息，依旧可能有利于白银价格上行。全球制造业的回升也将增加上游的资源品和工业品的需求，考虑绝大部分上游资源行业过去几年的资本开支都处于历史较低水平，许多商品价格具备显著的向上弹性。

中信保诚中证 800 有色基金经理黄稚表示，白银由于兼具金融和工业双重属性，历史上价格波动较大。从金融属性来看，白银与黄金具有相似性，黄金上涨后白银通常具备补涨需求；从工业需求上看，白银在电子、光伏等多个领域都有应用，近年来，随着白银在光伏产业中的应用需求增长，使得库存有所下滑。从近两月表现来看，在降息预期和补库逻辑双重催化下，金银比回落已经较为明显，后市白银价格弹性可能仍会较大。

**豆粕期货 ETF 逼近历史高点**

值得关注的是，以华夏饲料豆粕期货 ETF 为代表的农产品期货 ETF 反弹强劲。华夏饲料豆粕期货 ETF 自年内低点反弹已超 20%，截至 5 月 24 日，基金净值 2.3432，已接近 2023 年 8 月 29 日创下的历史最高值 2.3728。

据悉，华夏饲料豆粕期货 ETF 是国内首批商品 ETF 之一，也是首只农产品期货 ETF。根据基金公告，该基金跟踪的标的指数为大连商品交易所豆粕期货价格指数，该指数可以反映持续投资于大连商品交易所豆粕期货主力合约多头的投资收益特征。

近三年来，上述豆粕 ETF 涨幅超 85%。

该 ETF 份额持续上涨，过去三年增长超过 5 倍。2021 年 5 月，份额为 1.7 亿份，现已增长至 7.05 亿份。

豆粕价格受供需两大因素影响。供给主要受国际豆价波动影响，需求受国内养殖业影响。二季度以来，巴西南部持续极端降雨，导致国际豆粕价格飙升。

投资商品期货基金需注意风险。华夏饲料豆粕期货 ETF 基金经理荣膺表示，投资者在投资这类 ETF 时，应了解不同商品的价格波动幅度和潜在风险，合理分配资金。

基金经理看好贵金属配置价值。

在现有的 35 只商品型基金（不含 QDII）中，超过九成投资于贵金属。今年以来，以黄金、白银、铜为代表的贵金属持续走强。Wind 数据显示，截至 5 月 24 日，大成有色金属期货 ETF 年内涨幅为 18.4%，其他黄金 ETF 涨幅也超过 14%。

过去一周，多只黄金 ETF 出现高位震荡，在周一股价创下新高后大幅回调。

国泰基金表示，美联储公布 4 月 30 日至 5 月 1 日政策会议纪要，重申鹰派立场。纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，暗示将继续保持高利率观望更长时间。这导致黄金、白银期货价格大幅跳水。市场普遍预期 2024 年底将降息一至两次，因此波动可能更多受情绪面影响，此前资产定价未必会有大幅调整。当前美国的通胀水平仍远高于美联储 2% 的目标。

黄稚认为，美联储降息仍然大概率事件，海外流动性将趋于宽松。利率下行有望提振贵金属价格。历史上，在美联储加息停止至预期降息期间，黄金具有较好的投资机会。

永赢基金指数与量化投资部总经理章赟表示，从长期来看，本轮贵金属上涨受全球化退潮、新能源革命兴起以及美国国债利率上升等因素影响。以黄金为例，美国通胀是国际金价的领先指标。过去 20 年，美国的两次通胀高点后，黄金价格分别上涨了 70% 以上。当前美国的货币超发规模和通胀均处于近 20 年的高点，黄金仍具有较大的上涨空间。

但博时黄金 ETF 基金经理王祥提示风险，尽管看好大宗商品的整体牛市趋势，但商品上涨不会一帆风顺。近期地缘局势扰动放大了商品的波动幅度，投资者在参与趋势交易时应做好资金管理。