铜价近期在持续逼空后大幅回调，商品及相关股票市场的铜题材情绪明显降温，市场理性回归，可以聊聊铜了。

这一轮的上涨让许多贸易商和生产商措手不及，笔者所知，有行业超过20年的贸易商做空铜亏损不少。

此前，我们曾讨论过铜的长期预期较好，故事性强，但当前经济需求下对铜价仍有分歧。

也就是说，大家都认为铜价长期会上涨，但在经济需求不好的情况下，短期大幅走高让人措手不及。

包括笔者去年写铜展望时，也认为铜可能会有突破行情，但以如此极端的方式出现的确超出了预期，因此笔者对铜始终保持相对谨慎态度，不如对金银那么乐观。

本轮铜价走高，受到三个主要事件刺激：一是冶炼端亏损带来电解铜供应紧张预期，二是黄金大幅走高带动金铜比价走高，三是国内地产政策刺激叠加 COMEX 铜逼仓。

从供应短缺到美国经济软着陆，最后到逼仓结束。但作为最大的铜需求国，中国的实际情况偏弱。

旺季过半，需求没有明显好转，库存还在累计，高价下接货意愿极差，下游开工率也较低。

这形成了一个矛盾组合：完美的预期与羸弱的现实。

对美国经济软着陆的预期过于乐观，而铜价走高很大程度来自美国的边际需求，随着加息影响，美国经济明确出现下滑信号，包括地产消费和居民支出在进一步回落。

一旦美国经济软着陆预期落空，叠加国内弱需求现实，大概率要面对现实。

按照实际的全球宏观经济和流动性情况，笔者认为 9000 美元以上的铜价偏高，开多或买股票的信念不足，如果维持在 8000 美元上下波动，在 10% 的中枢内寻找低点配置可能是最优选择。

风险提示：本文所提观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

受铜的属性影响，容易被囤积，导致价格受非传统供需因素影响较大，高于预期。

若无重大经济下行预期或风险事件，8,000 美元目标价位难以实现。

调整幅度取决于下游需求方何时妥协采购或出现推动价格的新因素。长期乐观预期与需求疲软现实的矛盾导致价格不断博弈调整，直至达成新的平衡。

中期策略：铜价震荡偏强，短期偏弱调整，建议在 9,000 美元附近寻找相对低点逐步布局。

若出现超出预期的风险事件，降低建仓价格，越接近 8,000 美元越好。

铜的金融属性较弱，工业属性较强。在缺乏合理买点时，可小仓位参与，待全球经济确定复苏后再追涨也不迟。从长期来看，目前的 10,000 美元价格水平在中长期内可能仍较低。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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