回顾五月债市，从地产政策、新增社融数据披露到两次超长期特别国债发行，一系列事件引发市场定价和投资者情绪波动。

随着二季度尾声临近，债市震荡走强的趋势重现，有望在利空出尽后进入新主线逻辑。

中期来看，机构普遍认为，2024年债市仍处于相对有利的宏观环境。当前市场回暖，配合长端利率波动下行，存在较好的加仓买入机会。即便月内券源供给有所改善，中长债等高息资产仍是高需求品类。

临近年中，一批封闭式债基即将开放，为投资者提供了更广泛的债市投资选择。业内人士建议，通过购买债券类基金，让专业人士筛选券源并控制风险，是普通投资者参与固定收益资产的高性价比路径。

债市或将维持震荡偏强格局。年内债券基金规模大幅增长。截至5月26日，全市场债券型公募基金规模达95296.13亿元，较一季度末增加1963.64亿元。尽管二季度债市扰动因素增多，但并未出现大规模赎回。

五月末，债市再度显现走强迹象。5月20日至26日，长端利率明显下行，其中30年国债累计下行3.5个基点至2.55%。信用债方面，3年和5年AAA级二级资本债分别下行至2.29%和2.47%。

当前，关注稳增长政策落地的效果，成为机构研判后市的重点。超长期国债发行节奏与预期差异曾缓解担忧情绪，利好债市。展望未来，随着短期影响逐渐消退，业内认为，对货币宽松的预期和政府债券发行落地的权衡仍将是债市的主要驱动因素，需要关注短端下行后的长端阶段性博弈机会。

诺安泰鑫一年定期开放债券基金经理岳帅指出，从宏观经济环境来看，债市整体格局大概率维持震荡偏强状态。目前债市收益率已高于政策大幅下行的预期，对潜在利空存在脱敏现象。宏观基本面、货币政策取向、风险偏好下移和机构行为等因素也难以导致收益率大幅上行。

中长期来看，债市基本面依然有利。岳帅表示，宏观经济仍处于弱复苏进程，无论是基本面还是政策预期，暂不足以使经济基本面出现趋势性向上的转变。存在较强的降息动力和预期，央行货币政策大概率仍将维持较宽松格局。从投资角度看，债市长期仍有机会。

债市出现回稳信号的时点，或成为加仓买入的黄金机遇期。基金投资者可关注新发行的债基产品，或把握封闭式产品开放期的机会。

当前市场上涌现了超过 6000 只债券类基金，经过岁月和市场的洗礼，部分基金的投资价值愈发突出。例如诺安泰鑫一年定开基金，成立于 2014 年 5 月 27 日，迎来了第 10 个开放期。

作为一只定期开放的中长期纯债基金，诺安泰鑫一年至少 80% 的资产投资于债券，重点配置信用等级较高的债券。

具体而言，作为纯债基金，诺安泰鑫一年不参与股票、权证等权益类资产投资，也不会参与与权益市场牛熊相关性较高的可转债投资，力求为投资者带来较为稳定的投资体验。而每年定期开放的模式可保证产品规模稳定，助力基金经理优化操作，兼顾流动性和收益。

专业管理护航业绩领跑

自 2013 年 11 月成立以来，诺安泰鑫 “十年老基” 在市场周期中长期维持亮眼的收益表现。以 A 类份额为例，截至 2024 年 3 月 31 日，基金净值增长率为 61.64%，大幅领先于业绩基准 30.78%（同期业绩比较基准为 30.86%）。

截至同期，近三年来，基金收益率为 12.06%，跑赢业绩基准 5.36%（同期业绩比较基准为 6.70%）。2023 年，诺安泰鑫的净值增长率为 6.06%，高于业绩基准 2.15%，位居市场同类产品前 4%（79/1988，排名来源于海通证券，数据截至 2023 年 12 月 29 日，发布于 2023 年 12 月 30 日，同类为债券型-主动债券开放型-纯债债券型）。

受到久期风险的影响，中长期纯债基金的业绩差异性往往大于短债基金。一只基金业绩的稳定性，与基金经理成熟、专业的投资理念密不可分。诺安泰鑫现任基金经理岳帅，拥有近 14 年证券从业经验和近 8 年基金经理管理经验。凭借债券交易员的工作经历，岳帅能够根据债券市场和收益率曲线变化，动态调整组合结构。

目前，岳帅管理着 2 只债券类基金和 2 只货币基金，总管理规模超千亿元。在诺安泰鑫的投资风格中，岳帅以信用票息为基础，辅以杠杆操作，在严格控制信用风险和满足开放期流动性需求的前提下，灵活运用久期策略增强组合弹性。2024 年，战略上主要投资于信用债和中长期利率债，组合久期继续维持市场中性水平。

值得一提的是，除了基金经理的投资策略，诺安基金独特的信用风险管理体系也在为选券工作提供支持，挖掘品种溢价，捕捉交易机会。

为了避免过度依赖外部评级，近 10 年来，诺安基金逐步建立了债券投资的内部信用评级体系，并独立开发运行量化评级系统，通过外部经营分析、发行人素质分析和经营增级分析，有效筛选过滤债券品种。

在债券信用等级评定上，系统综合平衡了经营因素和财务因素，实现了定性和定量筛选的辩证统一。财务风险侧重定量分析，主要包括会计准则、财务政策及风险偏好、现金流充足性、资本结构及资产保护、流动性及短期因素等。

经营风险主要针对定性分析，包括国家和区域风险、行业风险、竞争地位、盈利能力以及同行业比较。

根据海通证券最新发布的“基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜”，截至 2024 年 3 月 29 日，诺安基金旗下的固收类基金在过去近七年的净值增长率排名行业第二（2/94，发布时间：2024.3.30）。

目前，诺安基金已建立了完善的固收投研体系。公司内部的大类资产、信用债策略、利率债策略、转债和现金管理五大投研小组分工协作，共同推动了公司投研水平的提升。

风险提示：诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金为一年定期开放式基金，开放期间接受投资者申赎申请，封闭期内投资者无法申赎。请投资者留意基金开放申赎业务的公告，以便合理安排申赎事宜。

诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金风险等级为 R2，适合风险等级为 C2 及以上的投资者。不同销售机构的风险评估方法可能不同，投资者在购买基金时，请按销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品风险等级的适当性匹配。

市场有风险，投资需谨慎。本观点仅代表当时判断，未来可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，也不作为任何法律文件。投资者在投资基金之前，应仔细阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息，核对自己的风险承受能力，选择与自身风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需知悉基金投资存在亏损本金的可能。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金的业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者，基金投资遵循“买者自负”原则，投资决策后的基金运营状况与净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。

岳帅，硕士学历，拥有基金从业资格。曾先后任职于红塔证券股份有限公司、银河期货有限公司、平安利顺货币经纪有限公司，担任分析师助理、客户经理、债券交易员。2013 年 4 月加入诺安基金管理有限公司，担任债券交易员。2017 年 8 月至 2018 年 8 月，担任诺安信用债券一年定期开放债券型证券投资基金基金经理。2016 年 9 月起，担任诺安货币市场基金基金经理；2017 年 8 月起，担任诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金基金经理；2018 年 9 月起，担任诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2019 年 10 月起，担任诺安天天宝货币市场基金基金经理。

【诺安泰鑫一年定期开放债券基金】成立于 2013.11.5，2017.8.30 至今由岳帅担任基金经理。

自 2015.11.23 起，该基金分为 A、C 两类份额。自 2024.4.19 起，该基金又分设了 D 类份额。

A 类份额 2019-2023 年净值增长率分别为：4.45%、3.06%、4.61%、0.11%、6.06%。

C 类份额 2019-2023 年净值增长率分别为：3.99%、2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%。

同期业绩比较基准收益率分别为：2.35%、2.30%、2.24%、2.20%、2.15%。

（数据来源：诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为一年期定期存款税后利率 +1.2%）

【诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金】

本基金成立于 2018.9.27。

2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2018.9.27 至今，岳帅担任基金经理；2022.4.1 至今，潘飞担任基金经理。

本基金 2019-2023 年净值增长率分别为：3.50%、3.52%、4.38%、1.58%、4.29%。

同期业绩比较基准收益率分别为：4.28%、2.84%、4.73%、3.13%、4.45%。

（数据来源：诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率 ×90%+1 年期定期存款利率（税后）×10%）。