随着白酒上市企业 2023 年年报全部披露，白酒行业发展概况进一步明晰：2023 年白酒上市公司的业绩表现相对稳定，头部企业表现突出，区域酒企表现分化，市场竞争愈发激烈。

其中，川酒“军团”的整体表现亮眼，且呈现新的分化趋势：五粮液、泸州老窖营收迈上新台阶，舍得酒业业绩增速放缓，水井坊营收利润规模最小但重拾增长。

面对居高不下的库存与销售压力，川酒四家上市公司在存货、合同负债等维度表现不一；动销压力下转战新渠道成为一众酒企的共识，川酒上市企业在渠道耕耘方面也有新变化。

## 五粮液、泸州老窖营收新突破，舍得酒业增长“失速”

从业绩层面看，四家川酒企业去年均实现营收净利的双增长。其中，五粮液 2023 年的营收首次突破 800 亿元，达到 832.72 亿元，同比增长 12.58%；归母净利 302.11 亿元，同比增长 13.19%。

泸州老窖去年的营收也突破 300 亿元，达到 302.33 亿元，同比增长 20.34%；归母净利润 132.46 亿元，同比增长 27.79%；同样是川酒“六朵金花”阵营的舍得酒业去年实现营业收入 70.81 亿元，同比增长 16.93%；归属上市公司股东的净利润 17.71 亿元，同比增长 5.09%。

水井坊则重回增长赛道，去年实现营业收入 49.53 亿元，同比增长 6%；实现净利润 12.69 亿元，同比增长 4.36%。

分析人士指出，川酒“六朵金花”代表了四川白酒发展的前沿，从数据来看，“四朵金花”交出的年报基本符合预期，但企业之间的差距已经逐渐拉开。

## 2024 年第一季度，川酒企业业绩表现分化

2024 年第一季度，四家川酒企业的业绩表现有所分化。

其中，五粮液与泸州老窖均实现双位数增长：五粮液今年一季度实现营收 348.33 亿元，同比增长 11.86%，归母净利润 140.45 亿元，同比增长 11.98%；泸州老窖 2024 年第一季度营收约 91.88 亿元，同比增加 20.74%；归属于上市公司股东的净利润约 45.74 亿元，同比增加 23.2%。

排名末位的水井坊一季度营业收入为 9.33 亿元，同比增长 9.38%；实现净利润 1.86 亿元，同比增长 16.82%；而舍得酒业尽管营收同比增长 4.13% 至 21.05 亿元，但其净利润却出现下滑，同比下降 3.35% 至 5.5 亿元。

## 传统渠道外拓展新渠道，泸州老窖新兴渠道收入下滑

近年来随着电商以及直播的发展，加上传统渠道竞争加剧，酒企越来越重视新兴渠道的拓展与建设。从财报数据看，多家川酒企业的新兴渠道收入正在增加。

具体来看，2023 年五粮液酒类产品经销模式的营收为 459.9 亿元，同比增长 13.56%，占酒类产品营收略高于 60%；直销模式实现营收 304.6 亿元，同比增长 12.53%，占酒类产品营收近 40%。

经销商数量上，2023 年五粮液经销商数量为 3384 家，同比增加 240 家，其中，东部区域增加最多。

泸州老窖是四家酒企中唯一下降的新兴渠道收入企业。2023 年，其传统渠道营收为 286.6 亿元，同比增长 22.98%；新兴渠道营收为 14.2 亿元，同比下降 2.97%；其他收入为 1.6 亿元，同比下降 56.35%。

值得注意的是，泸州老窖 2023 年经销商数量减少 15 家，至 1814 家。其中，海外经销商数量大幅减少 17.46%。

舍得酒业目前仍主要依赖传统渠道。2023 年，其电商营收为 4.3 亿元，同比增长 9.39%，仅占酒类产品营收的 6.6%；批发代理渠道实现营收 61.3 亿元，同比增长 16.48%，占酒类产品营收的 93.4%。

该公司的经销商数量也有较大变化，同比增加 497 家，达到 2655 家。其中，省外经销商增加最多，增加了 744 家。

与舍得酒业不同，水井坊在新兴渠道建设上取得了进展。2023 年，其新渠道营收为 4.8 亿元，同比增长 60.34%；批发代理渠道营收为 44 亿元，同比增长 1.56%。

2023 年经销商数量为 55 家，同比增加 5 家。

库存均有不同程度增长，2024 年销售压力持续

渠道变革的目的是促进产品销售。2023 年，白酒行业整体承压，经销商面临销售不畅、价格倒挂等问题，这种情况延续到了 2024 年。

根据财报，2024 年一季度，四家川酒上市公司的库存均有不同程度的增长。其中，五粮液作为一线名酒面临的库存压力最小，金额为 162.86 亿元，同比增长 1.38%；而舍得酒业的库存最高，金额为 45.53 亿元，同比增长 18.23%。

业内人士表示，2023 年白酒行业的库存较高，上市公司的库存增加也成为普遍现象，但一线名酒如茅台、五粮液等，库存压力较其他酒企更小。2024 年，消化库存、促进销售仍是酒企的主要任务。

合同负债在一定程度上反映了酒企的市场号召力与渠道议价能力，也是经销商打款意愿的重要指标。2023 年底，四家川酒企业中有三家出现合同负债下降。

五粮液 2023 年的合同负债为 68.64 亿元，而 2022 年末为 123.79 亿元，同比下降 3.95%；泸州老窖 2023 年的合同负债为 26.73 亿元，同比下降 0.77%；舍得 2023 年的合同负债为 2.76 亿元，同比减少 7.05%。

水井坊的情况则有所不同，其 2023 年的合同负债为 12.20 亿元，同比增加 18.72%。而 2022 年末，其合同负债为 10.27 亿元。

面对当前的市场环境及销售压力，川酒上市公司制定了相关的销售策略，并在年报中进行了展示。如五粮液表示，未来将以提升品牌价值为核心，持续强化品牌品质、消费者培育、渠道利润，推动价格向品牌价值回归。

泸州老窖方面表示，将加快升级数字化营销模式，全力推进关键策略落实，高质量完成各项目标指标，确保年度销售目标达成。

水井坊在年报中指出，将持续推动销售去库存，促进业务健康循环。2024年，水井坊将继续通过开展消费者活动、品鉴会等方式，深化消费者培育。水井坊将优化资源配置，在保障价值链稳定的前提下，推动库存消化，促进各销售层级健康循环。