在投资市场中，大盘和中小市值风格会不断轮动，没有哪种风格能永远占优。把握风格转换的时机，对投资组合的收益有积极的影响。

风格转换的近期动态

从2021年开始，市场经历了持续震荡下跌。大型蓝筹股和大资金持有的股票开始回调，部分资金流入了中小市值板块，使得中小市值风格近两年占优。

量化基金的突出表现也促使资金从主观选股转向量化投资。量化基金为了获取超额收益，倾向于投资市值较小、波动性较大的中小市值板块，进一步推动了中小市值风格的上涨，但也加剧了这一风格的拥挤度。

但今年年初，雪球敲入和量化中性策略平仓引发了中小市值风格的踩踏行情，对量化基金造成了较大冲击，促使量化基金人缩减中小市值板块的持仓。监管出台规定限制DMA的杠杆比例，也打击了中小市值风格的交易活跃度。

今年4月出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，强调上市公司的高质量发展，提升了市场对回购和分红的重视度，并打击了投机炒作行为。

蓝筹股作为市场指数的稳定器，是资金的主要布局方向。蓝筹股市值较大，可以承接大量资金流入。A股和H股在全球股票市场中估值偏低，近期外资大幅流入，北向资金成为市场的重要增量资金，而大盘蓝筹股是最符合外资偏好的板块。

综合来看，在多重因素的影响下，近期大小盘风格似乎发生了转换。

历史大小盘风格轮动规律

资本市场是动态变化的，大小盘风格也是轮动的。在风格转换的大周期中，可能会出现小周期变化的干扰。

通过观察申万一级行业大盘指数和中小盘指数及其移动平均线，可以了解大小盘风格的历史变化。

近24年的市场可分为4个区间，以250日移动平均线为准，当前移动平均线趋于平缓，可能是风格转换的前期阶段：

（1）大盘占优：2000年1月-2007年10月

（2）中小盘占优：2007年10月-2015年6月

（3）大盘占优：2015年6月-2021年2月

（4）中小盘占优：2021年2月至2023年12月

年初以来，在大盘出现大幅下跌的市场环境中，大盘风格表现出较强的韧性，大幅跑赢小盘风格。

尽管期间小盘风格有所反弹，但从今年收益来看，截至 2024 年 5 月 8 日，小盘风格仍未修复年初以来的回撤。今年收益为 -4.77%，而申万大盘指数已获得 6.12% 的收益，大小盘风格转换的迹象初现。

如何调整持仓组合

过去两年，量化产品表现亮眼，投资者可能配置了较多的中证 500 指数增强、中证 1000 指数增强，甚至小市值指数增强。

而沪深 300 指数增强、主观多头产品则逐渐被人遗忘。随着风格轮动，沪深 300 和主观多头产品的收益将逐步回归。

从今年收益来看，主观多头与沪深 300 指数增强表现优于中证 500 和中证 1000 指数增强策略。

如果持仓组合中小盘敞口较大，可以适当增配沪深 300 指数增强或主观多头产品，平衡一下投资组合在市值敞口上的偏向。

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