债券市场喜讯频传，产业债净融资额大幅回暖。

数据显示，截至4月底，今年产业债净融资额已突破8000亿元。业内人士指出，产业债，尤其是民企产业债市场的回暖，离不开政策端的大力支持。市场期待更多优质民营企业进入债券市场，推动一级市场高质量发展。

值得注意的是，由于高收益城投债的空缺，溢价民企产业债开始受到投资者的青睐。尤其是在资产收益率普遍偏低的情况下，民企债券的吸引力进一步提升。

产业债净融资额大幅转正

经过多年负增长后，产业债净融资额今年以来强势转正。专家认为，这与支持产业债拓宽融资渠道的政策密集出台密不可分。债券一级市场正在经历转型。

华西证券数据显示，2021年至2023年，产业债净融资额分别为-4578亿元、-2608亿元和-5983亿元，其中煤炭、采掘、钢铁、汽车、商业贸易、有色金属等行业拖累明显，三年累计净融出超千亿元。截至4月末，今年产业债净融资额已超8000亿元。

2023年以来，民企科创债发行明显加快。2021年至2023年，民营科技创新公司债券、科创票据、创新创业公司债合计发行数量分别为5只、64只和99只，发行金额分别为27亿元、524亿元和657亿元。截至4月30日，今年已有27家民企发行科创债，发行数量达56只，规模达408.1亿元，数量和规模均超过去年同期。

上海证券报采访的一位资深市场人士表示，产业债作为一种专业化、市场化的融资工具，主要服务于具备较强自主经营能力和盈利能力的企业，特别是民营企业和高新技术企业。近年来，随着国家对实体经济和高质量发展的重视，产业债的比重和影响力不断提升。政府和监管机构出台了一系列支持产业债发展的政策，包括优化债券市场结构、引导投资者改变传统投资风格等。

他说：“从城投公司债券融资为主向产业债的转变，不仅反映了金融市场结构的调整，也体现了政策制定者促进经济高质量发展、支持民营企业成长的决心。这一转变有助于提高资本市场的效率，更好地满足实体经济的需求。”

政策鼓励民企发债融资

产业债融资的改善，离不开政策端的支持。2023年下半年以来，支持民营企业拓宽融资渠道的政策密集出台，民企通过债券市场融资获得政策支持。

2023年7月，中共中央、印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，明确指出要“支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面”。

2023年11月27日，中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的“25条”具体举措，包括着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道，并提出要综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施，提升金融机构服务民营经济的积极性。

随着政策机遇明朗，民企债券融资能否迎来进一步增长，还需要多重因素的推动。

一名银行投资人士建议，加强对民企的研究，推动更多具备跨周期能力的民企进入债券市场。过去几年民企发债情况显示，发债主体向高评级和头部民企集中。从一些民企退出银行间债券市场的情况来看，部分民企由于财务数据受到市场质疑或经济周期波动影响，面临融资困难。而得以留在银行间市场的民企通常具有突出的主营业务，例如机械、钢铁、化工、水泥、汽车、光纤光缆等行业的企业凭借较高的市场份额，实现了跨周期发展。

信用增进适度介入民企发债融资，能够有效扩大民营企业的债券融资规模，缓解资金链紧张，吸引更多市场投资者关注民企，促进民营经济发展壮大。该人士进一步建议，中债增信可通过提供增信函、创设 CRMW 等方式，为消费、材料、生物医药、先进制造等行业中的民企提供发债支持。下一步，对于科技创新、先进制造等领域的民企，可基于企业转型升级等考虑，给予发债融资更多信用增进支持，促进民企高质量发展。

一名债券私募人士表示，民营企业债券市场也频发欺诈发行事件，导致投资者对民营企业债券持谨慎态度。投资者可以理解并接受市场风险，但对欺诈行为无法容忍。“监管机构应加大对财务造假的打击力度，保护投资者的合法权益，努力构建更加市场化、法治化的债券投资环境。”

民企债溢价仍处高位

在二级市场上，高收益城投债的缺位也让具有溢价的民企产业债受到投资者关注。对于投资端，目前极度缺乏高收益资产。截至 4 月 30 日，超过一半的存量信用债收益率低于 2.5%，约 9 成低于 3%。城投债方面，目前 87% 的债券收益率在 3% 以下，其中 46% 的收益率在 2.5% 以下。

相比之下，产业债的收益率则显示出优势。3 月 21 日，首笔高成长产业债“南山集团有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）”成功发行，发行规模 10 亿元，期限 1+1 年期，发行利率 4%。一名债券基金经理表示，“该笔债券的收益率对债券市场投资人来说非常具有吸引力”。

华西证券固定收益分析师姜丹表示，从行业来看，当前大多数民企债与国企债的利差仍超过 50 个基点。目前，多数行业的平均估值已低于 2.6%，不少行业民企债相较于国企债仍有 50 个基点以上的溢价。

姜丹进一步表示，民企债关注进攻属性和防御属性这两个方面。进攻属性体现在民企债收益率水平整体较高。截至 2024 年 4 月 30 日，国企产业债中不到 10% 的收益率在 3% 以上，而民企债中这一占比近 30%，超过一半的民企债收益率在 2.5% 以上。“防御属性则更关注其流动性。”

自今年年初以来，信贷债券交易中，化工、通信、有色金属、汽车、非银金融等行业的交易较为活跃。民营企业债券发行笔数超过100笔，且大多以低估值成交，表明这些行业的民营企业债券流动性更强，更受投资者欢迎。