4 月 12 日，新的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称“资本市场新国九条”发布，这也是资本市场近十年来的第三个“国九条”。

回顾历史，前两次“国九条”分别发布于 2004 年和 2014 年，均处于市场低迷期。短期来看，它们对市场情绪起到了提振作用。

2004 年“国九条”发布时，资本市场处于发展初期，企业融资需求旺盛，政策重点是扩大直接融资、完善现代市场体系。

2014 年“国九条”颁布时，经济正处于“四万亿”政策退潮期，急需新的增长点。政策重点是发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整。

这两次重大举措，既完善了资本市场的制度建设，又带动了股市的上涨行情，实现了经济的平稳过渡，体现了经济金融共荣共生的关系。

第一个“国九条”发布后第一个交易日，上证指数上涨 2.08%；发布一个月后上涨 6.07%，两个月后涨幅达到 11.18%。随后 A 股市场经历了短期震荡，但有观点认为，正是此次政策的出台奠定了2006-2007 年大牛市的基础。

第二个“国九条”发布后的三个月内，上证指数累计涨幅 9.11%。同样有观点认为，此版“国九条”为 2015 年的 A 股牛市奠定了基础，上证指数从 2000 多点拉升至最高 5100 多点。

复盘历史走势可以发现，前两版“国九条”发布后，虽然 A 股在中期开启了两轮重要牛市，但市场并非立刻迎来源头牛市，而是在经历了一段调整期后才开始单边上涨。

从前两次“国九条”发布时的市场点位来看，每一次都在市场历史低点。据此可以推断，市场目前确实处于历史低位。结合宏观经济复苏回暖的背景，新“国九条”或重塑 A 股估值体系，市场的中长期表现值得期待。

与前两次“国九条”更侧重于“做大增量”不同，新“国九条”提出加快上市、多层次市场、私募基金、扩大开放引入外资等措施，对中国现代资本市场制度进行开创和丰富。第三次“国九条”侧重于“发展”与“监管”并举，完善和强化了对资本市场质量的要求，其中对“上市公司”的全流程监管要求占据了半壁江山。

第三次“国九条”的提出，有望在政策层面为我国资本市场的高质量发展提供关键指导，推动资本市场在优化资源配置、推动经济发展、促进科技创新、维护社会稳定等方面发挥更重要的作用。

中金公司研究观点认为，高股息相关领域和券商资管相关龙头公司可能会受益于“国九条”的发布。新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，限制多年未分红或分红比例偏低的公司的大股东减持，实施风险警示。新“国九条”及配套制度有望引导上市公司加强分红，提升分红水平、频次。

一流投资银行和投资机构建设是新“国九条”的长期建设方向之一。本次文件中也提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。

在新一轮《国九条》政策出台和“金融强国”建设的推动下，券商、资产管理等金融领域有望迎来高质量发展。

《国九条》的实施将促进稳定价值型投资的发展，形成长期趋势。建议投资者留意具备以下特征的板块：高分红、稳健自由现金流、高ROE、国有企业、出口导向。

风险提示：

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