随着年报及一季报披露，光伏行业的表现令投资者大失所望。龙头企业隆基绿能连续两个季度亏损，股价接近年内新低；通威股份股价更是创下年度新低，市值跌破千亿。光伏行业再次成为市场焦点。

时代落幕

光伏的高速增长期已告一段落。2023年，全球光伏新增装机超400吉瓦，较2022年激增70%以上。其中，我国新增装机规模达216.88吉瓦，同比增长148.1%，再创历史新高。国际能源署（IEA）预测，2024年光伏系统装机容量增幅将放缓至8%，远低于2023年的70%。隆基绿能也认为，2024年全球光伏需求仍将增长，但增速将明显放缓。

需求暴涨，价格暴跌

在需求暴涨的情况下，光伏产业链价格却持续暴跌。从2023年至今，硅料、硅片、电池片和组件等产业环节的价格全面下跌。至今年一季度末，硅料、硅片、电池片和组件综合价格指数分别下跌71%、64%、67%和56%，创近年来新低。

龙头受损

价格暴跌最受影响的是产业链龙头。其中，硅料和电池片价格跌幅居前，导致双龙头企业通威股份业绩大幅下滑。通威股份2023年营收1391亿元，同比下降2.33%；净利润136亿元，同比下降47.25%。今年一季度，营收196亿元，同比下降41.13%；净利润亏损7.87亿元，同比下降168%。值得一提的是，公司2023年第四季度营收277亿元，同比下降31.37%；净利润亏损27.28亿元，同比下降109%。

电池片市占率第二的爱旭股份表现也不理想。2023年，营收272亿元，同比下降23%；净利润7.57亿元，同比下降68%。今年一季度，营收25亿元，同比下降68%；净利润亏损0.9亿元，同比下降113%。公司2023年第四季度营收45.5亿元，同比下降51%；净利润亏损11.3亿元，同比下降220%。

在硅料和电池片之后，硅片价格下跌64%，排名第三。行业龙头TCL中环也受到影响。2023年，营收591亿元，同比下降11.74%；净利润34亿元，同比下降50%。今年一季度，营收99亿元，同比下降43.62%；净利润亏损8.8亿元，同比下降139%。公司2023年第四季度营收105亿元，同比下降39%；净利润亏损27.72亿元，同比下降252%。

持续的内卷

本轮价格暴跌的核心原因是产业的内卷。按理说，需求暴涨时，行业应呈现价格上涨趋势，但实际恰恰相反。究其根本，是产业扩张过快，导致供需失衡。

近年来，在资本的强力支持下，光伏领域的新建和扩建项目如火如荼，上下游产能大幅提升，大量跨界企业涌入。这种现象导致各环节产能短时间内激增，供需严重失衡。

在此背景下，2023年光伏产品价格迅速下跌，尤其是四季度以来，组件招标价格屡屡刷新新低，跌至每瓦1元以下。无序的低价竞争严重损害了企业的盈利水平。

对于漫长的熊市，隆基绿能表示目前整个行业处于亏损状态，部分环节甚至出现资不抵债的情况。熊市何时结束似乎遥遥无期。

隆基绿能预计，全行业的亏损局面短期内难以解决，但不会进一步恶化。关于低迷时期的持续时间和拐点出现时间，目前难以预测。若无特殊事件发生，业界应做好艰苦斗争的准备。

在内卷竞争之下，组件厂商的业绩普遍下滑。“组件四龙头”之一的晶澳科技2023年营收816亿元，同比增长12%；净利润70亿元，同比增长27%。但今年一季度营收下滑22%，净利润亏损4.8亿元，同比下降119%。公司2023年四季度营收216亿元，同比下滑8.83%；净利润2.75亿元，同比下滑119%。

龙头易位行业巨变带来的不仅是亏损，还有内部格局的重塑。光伏“总舵主”隆基绿能掉队了。隆基股份2023年营收1295亿元，同比仅增长0.39%；净利润107.5亿元，同比下滑27.41%。今年一季度营收下滑37.59%，净利润亏损23.5亿元，同比下滑165%。值得注意的是，公司2023年四季度营收354亿元，同比下滑16%；净利润亏损9.42亿元，同比下滑125%。连续三年蝉联组件龙头地位的隆基绿能，在2023年跌至第三。

天合光能2023年营收1134亿元，同比增长33%；净利润55.3亿元，同比增长50%。但今年一季度营收下滑14.37%，净利润下滑71%。公司2023年四季度营收323亿元，同比增长20.18%；净利润4.54亿元，同比下滑64.48%。虽然天合光能也出现下滑，但2023年四季度及今年一季度仍保持盈利，而隆基绿能已连续两个季度亏损。

本轮光伏周期表现最佳的是曾经的王者晶科能源。这家在2020年之前一直稳居组件行业龙头的“前王者”又杀回来了。公司2023年营收1187亿元，同比增长43.55%；净利润74.4亿元，同比下滑153%。今年一季度营收231亿元，同比下滑0.3%；净利润11.76亿元，同比下滑29%。公司2023年四季度营收336亿元，同比增长12.31%；净利润10.86亿元，同比下滑14%。数据显示，晶科能源2023年共销售光伏产品83.56GW，其中组件出货量为78.52GW，根据 InfoLink Consulting 的统计，其组件出货量排名行业第一。

晶科能源重夺榜首，还得益于新技术的助力。

2020年至2022年，隆基绿能凭借166、182硅片尺寸技术的迭代而赶超晶科能源。到了2023年，晶科能源将重心转向N型Topcon电池组件，并依靠产能优势和低价抢占市场，重新登顶行业宝座。

对于光伏产业而言，时间是最好的“良药”。随着通威股份在2023年9月取消了160亿元定增计划，行业的扩张周期宣告结束，内卷现象也难以加剧，整个产业已接近底部。

从情绪面来看，隆基绿能、通威股份和晶科能源的市净率仅为2倍、1.66倍和2.19倍，无无论从3年、5年还是10年的角度，这些企业的估值都低于95%的时刻，“左侧”的投资价值十分明显。