今年以来，市场出现了几条鲜明的主线，如出海、红利和资源股。这些主线背后，隐藏着龙头企业优异表现的线索。在大多数方向、指数和行业中，龙头企业都表现出明显的超额收益。

我们统计了申万 31 个一级行业年初以来的表现，发现截至 5 月 9 日，各行业中市值前 5 大龙头股（市值取 2023 年底值）的涨跌幅中位数，除了银行以外，均明显高于行业整体表现。指数层面，年初以来上证 50、沪深 300 也整体跑赢市场。

今年龙头企业表现优异的一个重要背景是，市场各类资金开始聚焦龙头白马，统一战线正在逐步建立：

1. 参考基金一季报，从重仓股分布来看，基金持仓的集中度再次提升，开始加大对龙头个股的配置。我们此前判断，2024 年持仓将出现“分久必合”、“从分散到集中”的分水岭，正在得到验证。参考历史经验，基金持仓的集中度每 3~4 年会出现一次趋势性变化。本轮公募基金的仓位集中度从 2020 年底见顶以来，至 2023 年底已连续下跌 3 年。根据最新的 2024 年一季度基金季报数据，主动偏股型基金持股市值前 5/10/30/50/100 的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升 1.12%、1.42%、2.91%、3.06%、3.40%。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到关注龙头、核心资产的转折点可能已经出现。与此从行业的角度来看，主动偏股基金前 3/5/10 大重仓行业持仓占比却分别较上一季度下降 4.24%、3.16%、2.02%。个股集中度提升，而行业重仓集中度下降，表明市场倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产，而不是关注某个行业赛道。

2. ETF 和险资是今年重要的边际增量资金，其风格偏向于龙头白马。年初以来，股票型 ETF 份额净增长 1268 亿份，带来超过 3300 亿元的资金净流入，其中沪深 300 指数 ETF 是最重要的增量来源。与此截至 2024 年 3 月，保险公司累计保费收入保持两位数增长，也推动险资继续流入。

3. 近期，外资大幅流入，与国内各类机构形成共振。行业层面，近期北上资金主要增持银行、食品饮料、有色金属、医药生物等板块。个股层面，增持也集中在贵州茅台、招商银行、宁德时代、立讯精密等龙头白马。

在统一战线的加持下，今年混乱的市场中，真正的主线已经浮现，龙头风格是超额收益的重要源泉。

风险提示：关注经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等。